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【衍生品策略周报】短期内压力仍存

今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出对流动性也有一定的补充,所以央行投放较为克制,但节前几个交易日资金面仍相对比较宽松,各机构跨节无忧。央行四季度货币政策执行报告的相关论述,打消部分市场对资金面的疑惑,但若后期数量不稳定,资金利率仍存在波动加大的可能。本周逆回购到期900亿元,处于税期和月末特殊时点,资金面可能有所波动,但考虑到2月并非缴税大月且临近月末财政支出增加将对流动性起到一定的补充,预计资金面波动幅度有限,互换利率仍将继续小幅波动。国债期货方面,上周国债期货全周先跌后涨,但总体仍下跌。国开债方面,上周现券收益率先上后下。

今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出对流动性也有一定的补充,所以央行投放较为克制,但节前几个交易日资金面仍相对比较宽松,各机构跨节无忧。央行四季度货币政策执行报告的相关论述,打消部分市场对资金面的疑惑,但若后期数量不稳定,资金利率仍存在波动加大的可能。本周逆回购到期900亿元,处于税期和月末特殊时点,资金面可能有所波动,但考虑到2月并非缴税大月且临近月末财政支出增加将对流动性起到一定的补充,预计资金面波动幅度有限,互换利率仍将继续小幅波动。国债期货方面,上周国债期货全周先跌后涨,但总体仍下跌。国开债方面,上周现券收益率先上后下。

IRS:今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出对流动性也有一定的补充,所以央行投放较为克制,但节前几个交易日资金面仍相对比较宽松,各机构跨节无忧。春节后第一周央行净回笼资金3400亿,虽然央行节后净回笼,但春节假期之后,M0回流银行,对流动性形成补充,此外央行维稳表态安抚了市场情绪,资金面保持宽松。互换利率小幅波动,截至上周五1Y期限品种利率较前两周下行2.37bps至2.68%附近,5Y期限品种利率较前两周下行0.46bps至3.07%附近。当前市场仍维持弱势,短期看,预计央行的态度将维持连续,不会出现较大的转变。同时,央行四季度货币政策执行报告的相关论述,使得市场对资金面的疑惑有部分打消,但若后期数量不稳定,资金利率仍存在波动加大的可能。本周,逆回购到期900亿元,到期量不大。本周处于税期和月末特殊时点,资金面可能有所波动,但考虑到2月并非缴税大月且临近月末财政支出增加将对流动性起到一定的补充,预计资金面波动幅度有限,互换利率仍将继续小幅波动。

国债期货:上周国债期货全周先跌后涨,但总体仍下跌。受春节假期影响,上周国债期货仅有两个交易日,由于春节期间海外再通胀交易使得市场风险情绪提振,美债收益率大幅上行,因此周四恢复交易国债期货全线收跌,大幅走弱。周五,银行间资金面出现明显改善,隔夜回购加权利率大幅下行重回2%下方,国债期货全线收涨。对于本周而言,上周债券市场在春节期间多重利空因素下补跌后企稳,近期来看,再通胀交易仍在发酵,同时两会临近利率债供给压力也将渐行渐近,此外,本周日将公布2月PMI数据,建议关注。

国开债:上周现券收益率先上后下。春节期间海外再通胀交易提振风险情绪,同时国内电影票房、零售和餐饮数据向好,节后首日债券收益率大幅上行。周五,资金面转松,现券利率在前日冲高后有所回落。周六调休日银行间现券成交清淡,现券利率大致走平。本周海外再通胀交易的演变以及两会临近市场情绪变化值得关注。上周国债期限利差明显走扩,10年-3个月国债期限利差为124bp,国开国债利差小幅走扩,10年期国开国债利差约为48bp。

正文

IRS:上两周互换利率大体下行

公开市场:上两周资金净回笼4300亿元

公开市场操作方面,上上周(2021年2月8日-2021年2月12日)2月8日央行开展1100亿7天逆回购操作,有1000亿7天逆回购到期,实现流动性净投放100亿元;2月9日央行开展500亿7天逆回购操作,有800亿逆回购到期,实现流动性净回笼300亿元;2月10日央行开展200亿7天逆回购操作,有1000亿7天逆回购到期,实现流动性净回笼800亿元。上上周公开市场资金净回笼1000亿元。上周(2021年2月15日-2021年2月20日)2月18日央行开展200亿7天逆回购操作,有1800亿7天逆回购到期,1000亿14天逆回购到期,实现流动性净回笼2600亿元;2月19日央行开展200亿元7天逆回购操作,1000亿14天逆回购到期,2000亿一年MLF投放,2000亿一年MLF到期,实现流动性净回笼800亿元;2月20日央行开展100亿7天逆回购操作。上周公开市场资金净回笼3300亿元。上两周公开市场资金共净回笼4300亿元。

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资金利率:各期限利率大体下行

今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出对流动性也有一定的补充,所以央行投放较为克制,但节前几个交易日资金面仍相对比较宽松,各机构跨节无忧。春节后第一周央行净回笼资金3400亿,虽然央行节后净回笼,但春节假期之后,M0回流银行,对流动性形成补充,此外央行维稳表态安抚了市场情绪资金面保持宽松。资金利率大体下行,具体来看,银行间隔夜资金利率较上一周末下行11.4bps至1.8237%,7天资金利率较上一周末下行47.3bps至2.0553%,14天资金利率较上一周末下行25.01bps至2.6053%,21天资金利率较上一周末上行11.29bps至3.1098%,1个月资金利率较上一周末下行10.12bps至2.8095%

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

互换曲线:各期限利率全面下行

上两周Repo互换利率以及3MShibo互换利率全面下行。具体而言, Repo互换方面,各期限品种利率较前两周全面下行。6M期限品种利率较前两周下行5.40bps至2.61%附近,9M期限品种利率较前两周下行3.09bps至2.65%附近,1Y期限品种利率较前两周下行2.37bps至2.68%附近,5Y期限品种利率较前两周下行0.46bps至3.07%附近。 3MShibor互换方面,各期限品种利率较前两周全面下行,6M期限品种利率较前两周下行1.38bps至2.95%附近,9M期限品种利率较前两周下行2.63bps至3.04%附近,1Y期限品种利率较前两周下行3.78bps至3.12%附近,5Y期限品种利率较前两周下行2.75bps至3.64%附近。 从互换曲线的陡峭度来看,Repo和3M互换曲线总体走势略呈平缓化。具体而言,Repo利差方面,1×5Y利差较前两周上行1.91bps至38.85bps附近,1×2Y利差较前两周上行1.33bps至11.25bps附近,9M×1Y利差较前两周上行0.72bps至3.37bps附近;1×5Y利差较前两周上行1.05bps至51.62bps附近,1×2Y利差较前两周上行0.8bps至19.86bps附近,9M×1Y利差较前两周下行1.17bps至7.88bps附近,6×9M利差较前两周下行1.25bps至9.75bps附近

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

策略推荐:短期内压力仍存

今年春节前居民提现需求明显少于往年,同时节前财政支出对流动性也有一定的补充,所以央行投放较为克制,但节前几个交易日资金面仍相对比较宽松,各机构跨节无忧。春节后第一周央行净回笼资金3400亿,虽然央行节后净回笼,但春节假期之后,M0回流银行,对流动性形成补充,此外央行维稳表态安抚了市场情绪资金面保持宽松。互换利率小幅波动,截至上周五1Y期限品种利率较前两周下行2.37bps至2.68%附近,5Y期限品种利率较前两周下行0.46bps至3.07%附近。当前市场仍维持弱势,短期看,预计央行的态度将维持连续,不会出现较大的转变。同时,央行四季度货币政策执行报告的相关论述,使得市场对资金面的疑惑有部分打消,但若后期数量不稳定,资金利率仍存在波动加大的可能。本周,逆回购到期900亿元,到期量不大。本周处于税期和月末特殊时点,资金面可能有所波动,但考虑到2月并非缴税大月且临近月末财政支出增加将对流动性起到一定的补充,预计资金面波动幅度有限,互换利率仍将继续小幅波动。

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

国债期货:上两周涨跌互现

国债期货上两周涨跌互现。上两周5年期国债期货主力合约TF2103全周涨0.11%,收盘报99.42元;10年期国债期货主力合约T2103全周跌0.14%,收盘报97.07元;5年期国债合约TF2103持仓减少13681手,总持仓减少至24182手,成交金额895.8385亿元,较前两周减少406.9295亿元,日均成交179.1677亿元,较前两周减少81.39亿元;10年期国债合约T2103持仓减少50804手,总持仓减少至33703手,成交金额1970.94亿元,较前两周减少743.73亿元,日均成交394.19亿元,较前两周减少148.75亿元。其中,周一10年期国债期货主力合约T2103涨0.07%,5年期国债期货主力合约TF2103涨0.03%;周二10年期国债期货主力合约T2103涨0.11%,5年期国债期货主力合约TF2103涨0.09%;周三10年期国债期货主力合约T2103跌0.23%,5年期国债期货主力合约TF2103跌0.13%;周四10年期国债期货主力合约T2103跌0.34%,5年期国债期货主力合约TF2103跌0.1%;周五10年期国债期货主力合约T2103涨0.28%,5年期国债期货主力合约TF2103涨0.24%。

上周国债期货全周先跌后涨,但总体仍下跌。受春节假期影响,上周国债期货仅有两个交易日,由于春节期间海外再通胀交易使得市场风险情绪提振,美债收益率大幅上行,因此周四恢复交易国债期货全线收跌,大幅走弱。周五,银行间资金面出现明显改善,隔夜回购加权利率大幅下行重回2%下方,国债期货全线收涨。对于本周而言,上周债券市场在春节期间多重利空因素下补跌后企稳,近期来看,再通胀交易仍在发酵,同时两会临近利率债供给压力也将渐行渐近,此外,本周日将公布2月PMI数据,建议关注。

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

国开债:上两周现券收益率涨跌互现

上两周全周来看,国开债现券收益率涨跌互现。1年期收益率下行11.6bps,3年期收益率下行1.32bps,5年期收益率上行1.02bps,7年期收益率上行3.05bps,10年期收益率上行5.72bps。 利差方面,各期限利差大体上行。1年期收益率利差下行6.51bps,3年期收益率利差上行0.82bps,5年期收益率利差上行0.07bps,7年期收益率利差上行0.82bps,10年期收益率利差上行1.58bps。 信用利差涨跌互现。国开-AAA中票利差方面,1年期收益率利差下行6.51bps,3年期收益率利差上行0.82bps,5年期收益率利差上行0.07bps,7年期收益率利差上行0.82bps,10年期收益率利差上行1.58bps。国开-AA中票利差方面,1年期利差上行14.16bps,3年期利差上行4.47bps,5年期利差下行4.17bps,7年期利差下行5.60bps,10年期利差下行9.62bps。

【衍生品策略周报】短期内压力仍存

上周现券收益率先上后下。春节期间海外再通胀交易提振风险情绪,同时国内电影票房、零售和餐饮数据向好,节后首日债券收益率大幅上行。周五,资金面转松,现券利率在前日冲高后有所回落。周六调休日银行间现券成交清淡,现券利率大致走平。本周海外再通胀交易的演变以及两会临近下市场情绪变化值得关注。上周国债期限利差明显走扩,10年-3个月国债期限利差为124bp,国开国债利差小幅走扩,10年期国开国债利差约为48bp。

重要声明:

本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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作者: admin

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